OPV à Saisir : AGR Encourage les Investisseurs à Choisir le Crédit du Maroc !

Points Clés à Retenir

Recommandation d’Attijari Global Research

Attijari Global Research (AGR) conseille vivement aux investisseurs de **participer à l’Offre Publique de Vente (OPV)** d’une portion du capital du **Crédit du Maroc (CDM)**. Ce mouvement a été initié par le groupe **Holmarcom**, nouvel actionnaire de référence suite à son acquisition de la banque en 2022, précédemment détenue par le **Crédit Agricole France**.

Détails Financiers de l’OPV

Cette OPV est valorisée à un montant considérable de **1 milliard de dirhams** (MMDH), représentant **11,3%** du capital de CDM, selon les précisions d’AGR dans son dernier rapport « Research report – Equity ».

Il est important de noter que l’OPV présente un **potentiel d’appréciation de 30%**, en comparaison avec le prix de l’offre fixé à **850 dirhams**, avec un objectif de **1.100 dirhams**. Cette évaluation repose sur un **P/E** (Price-to-Earnings ratio ou ratio cours/bénéfice) normatif du secteur bancaire de **14,8x**, ainsi que sur les capacités bénéficiaires du CDM qui devraient émerger à partir de 2026.

Arguments en Faveur de l’OPV

AGR met en avant plusieurs raisons motivant cette recommandation :

• L’OPV atténuera l’**illiquidité historique** du titre CDM.
• Elle double le **capital flottant** de 11% à 22%.
• Cette opération **marque une rupture** avec le passé pour le CDM.

De plus, le groupe a dévoilé une **nouvelle vision ambitieuse** visant à revitaliser ses activités. Selon le rapport, une tendance de **rattrapage** est d’ores et déjà perceptible sur la période 2024-2026, notamment au niveau de la croissance des crédits, qui représentent actuellement une part de marché d’environ **4% en 2023**.

Projections Financières

Sur le plan financier, AGR envisage un **taux de croissance annuel moyen (TCAM)** du produit net bancaire (PNB) de **+8,8 %** durant la période 2023-2026. Ceci soutiendra un TCAM du résultat net part du groupe (RNPG) évalué à **+17,2%** sur la même période. La capacité bénéficiaire du CDM pourrait atteindre **800 millions de dirhams** (MDH) en 2026, comparé à une moyenne historique de **378 MDH**.

Au regard des prévisions d’AGR, le **P/E induit** du titre se consolidait à **11,4x**, contre **14,6x** pour le secteur bancaire en 2024. Parallèlement, le CDM devrait s’aligner plus étroitement sur la rentabilité des **Fonds Propres** du secteur, avec un **ROE** (Return on Equity) normatif se situant entre **11% et 12%**.

Analyse des Dividendes

Les analystes d’AGR soulignent également que le **dividende** constitue un avantage concurrentiel pour CDM, estimant un **payout cible de 62%**, par rapport à **75%** pour le secteur bancaire. Une augmentation du payout à **70% ou 80%** pourrait potentiellement offrir des rendements du dividende (D/Y) de **6,1% à 7,1%** en 2026, soit des niveaux deux fois supérieurs à la moyenne du secteur bancaire coté.

FAQ

Qu’est-ce que l’OPV du Crédit du Maroc?

C’est une offre publique de vente d’une partie du capital de la banque, valorisée à 1 milliard de dirhams.

Quel est le potentiel de croissance du CDM?

Le TCAM du produit net bancaire est projeté à +8,8% de 2023 à 2026.

Quel est le dividende attendu pour CDM?

Un payout cible de 62%, avec possibilité d’augmentation.

Quelle est la recommandation d’AGR pour les investisseurs?

AGR recommande de souscrire à l’OPV en raison de son potentiel d’appréciation.

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