Pause stratégique en politique monétaire : vers un nouvel assouplissement ?
| Points clés à retenir |
|---|
| Maintien du taux directeur à 2,25% soulignant une stratégie prudente. |
| Prévisions d’inflation révisées à 0,8%, en dessous de l’objectif de 2%. |
| Prévisions de croissance pour 2025 augmentées à 5%. |
| Transmission monétaire encore incomplète vers l’économie réelle. |
Analyse de la Politique Monétaire
Bank Al-Maghrib maintient son taux directeur à 2,25% en décembre 2025, confirmant une approche monétaire axée sur la stabilité et la solidité de la reprise économique. L’analyse d’Attijari Global Research (AGR) souligne une Banque centrale maîtrisant son rythme.
Décision Alignée au Consensus
Au terme de sa dernière réunion de politique monétaire pour l’année 2025, **Bank Al-Maghrib** a choisi de conserver son taux directeur à **2,25%**. Cette décision reflète bien le consensus du marché ainsi que l’affirmation des investisseurs.
Une Séquence Monétaire Lisible
Ce maintien témoigne d’une gestion réfléchie après un cycle d’assouplissement qui a débuté en septembre 2024, marqué par une réduction cumulée de **75 points de base**.
Maîtrise de l’Inflation
La maîtrise de l’inflation est essentielle pour Bank Al-Maghrib. Depuis janvier 2024, l’indice des prix à la consommation a connu une chute significative, atteignant **0,1%** en glissement annuel en octobre 2025.
Prévisions d’Inflation
La Banque centrale a ajusté ses prévisions d’inflation pour 2025 à **0,8%**, ce qui est bien en deçà de son objectif de **2%**.
Facteurs de Désinflation
- Modération de l’inflation sous-jacente.
- Détente des prix énergétiques internationaux.
- Non-application de hausses de prix sur des produits réglementés, tel que le gaz butane.
Une Croissance Économique Solide
Les indicateurs économiques restent favorables. Bank Al-Maghrib a révisé à la hausse ses prévisions de croissance pour 2025, évaluée désormais à **5%**, le meilleur niveau depuis 2021.
Composantes de Croissance
Cette performance est principalement due à :
- Un rebond de la composante non agricole.
- Un renforcement de la demande intérieure.
- Un effort continu d’investissement public et privé.
Transmission Monétaire
AGR note un **décalage** dans la transmission des baisses du taux directeur vers les conditions de financement. Depuis septembre 2024, le taux directeur a diminué de **75 points de base**, tandis que les taux débiteurs n’ont baissé que de **58 points de base**.
Liquidité Bancaire et Crédit
Le déficit de liquidité bancaire continue de croître, avec une prévision de **158 milliards de dirhams** d’ici 2027. Les taux débiteurs se stabilisent autour de **4,85%** au troisième trimestre 2025.
Considérations Futures
malgré le statu quo observé en décembre 2025, Attijari Global Research maintient un scénario de reprise graduelle de l’assouplissement monétaire à l’horizon 2026, avec une inflation prévue à **1,3%**.
Marché Obligataire
Une légère correction a été observée sur les taux obligataires au quatrième trimestre 2025, après une année de détente liée à la politique accommodante de Bank Al-Maghrib.
Évolutions des Taux
Les taux à court terme ont augmenté de **9 points de base**, en raison des anticipations de stabilisation du taux directeur.
FAQ
Quel est le taux directeur actuel de Bank Al-Maghrib ?
Il est de **2,25%**.
Quelles sont les prévisions d’inflation pour 2025 ?
Révisées à **0,8%**.
Quelle est la prévision de croissance pour 2025 ?
Elle est estimée à **5%**.
Quels facteurs influencent l’inflation ?
La modération des prix sous-jacents et la détente des prix énergétiques.
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