Marché obligataire : Tensions croissantes sur le 5 ans alors que les liquidités se resserrent
Key Takeaways
| Point Importants |
|---|
| Liquidité bancaire allégée de 7,11% |
| Taux interbancaire stable à 2,25% |
| Taux du 5 ans en hausse à 2,7243% |
| Anticipation d’une augmentation des avances à 68,7 milliards |
État du marché monétaire en novembre
Le marché monétaire débute le mois de novembre avec un ajustement progressif des taux et un assouplissement mesuré de la liquidité bancaire. La demande sélective et un recours modéré du Trésor influencent les maturités intermédiaires, en particulier le 5 ans, qui montre une tension significative, selon l’analyse de BKGR. Les investisseurs procèdent à un rééquilibrage à l’approche de la fin de l’année.
Évolution de la liquidité
Le marché des taux continue d’évoluer avec les changements de conditions de liquidité. Selon la note de BMCE Capital Global Research (BKGR), le déficit de liquidité bancaire moyen s’est réduit de 7,11%, s’établissant à 129,7 milliards de dirhams (MMDH).
Interventions de Bank Al-Maghrib
- Baisse des interventions hebdomadaires
- Avances à 7 jours diminuées de 5,4 MMDH
- Montant actuel : 61,1 milliards
Dynamique des taux interbancaires
Dans ce cadre, le Taux moyen pondéré interbancaire reste aligné sur le taux directeur, qui est stabilisé à 2,25%, tandis que l’indice MONIA reste au même niveau. La dynamique de liquidité apparaît globalement maîtrisée, soutenue par les placements réguliers du Trésor, atteignant un encours quotidien maximal de 15 milliards.
Analyse du marché primaire
La semaine a été marquée par une hausse significative du taux pour le 5 ans, révélant une demande accrue. Le Trésor a levé 7 MMDH, ce qui représente 59% de son offre initiale, concentré sur les maturités de 26 semaines, 52 semaines et 5 ans.
Taux limites de l’adjudication
| Maturité | Taux Limite (%) |
|---|---|
| 26 semaines | 2,08% |
| 52 semaines | 2,146% |
| 5 ans | 2,7243% |
Variations des taux
La maturité du 5 ans a enregistré une variation de +9,4 points de base, indiquant une tension croissante sur le segment intermédiaire. Bien que le mouvement sur le marché secondaire soit globalement haussier, il varie selon les maturités.
- Taux de 26 semaines : recul de 15,31 pbs
- Taux de 52 semaines : recul de 5,20 pbs
- Maturités 2 ans, 5 ans et 10 ans : hausses respectives de 1,89, 9,70 et 3,76 pbs
Perspectives à Court Terme
BKGR indique que la courbe secondaire reflète une attitude prudente des investisseurs qui arbitrent entre l’assouplissement de la liquidité et les ajustements futurs. Pour les semaines à venir, une augmentation anticipée des avances à 7 jours à 68,7 milliards est prévue, ce qui indiquerait une volonté de Bank Al-Maghrib de soutenir la demande en refinancement.
État du marché obligataire
Le Trésor ayant dépassé son objectif mensuel en levant 11,7 milliards pour un besoin de 10,5 milliards, une réduction de ses levées est à envisager, ce qui pourrait atténuer la pression haussière sur les rendements. Néanmoins, les maturités longues peuvent rester légèrement haussières en fonction des choix des investisseurs et de l’évolution de la liquidité bancaire.
Conclusion sur le marché des taux
En cette fin d’année, le marché des taux semble s’orienter vers un équilibre fragile, où l’offre limitée du Trésor, la gestion précise de la liquidité par BAM et les anticipations d’inflation pourraient redessiner la courbe dans les semaines à venir.
FAQ
Quels sont les taux interbancaires actuels ?
Le taux moyen interbancaire est de 2,25%.
Quelle est la situation de la liquidité bancaire ?
La liquidité bancaire a diminué de 7,11%, atteignant 129,7 MMDH.
Quels taux a levé le Trésor récemment ?
Le Trésor a levé 7 MMDH lors de la dernière adjudication.
Quelle est l’anticipation pour les avances à 7 jours ?
Une augmentation à 68,7 milliards est attendue.
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