Marché obligataire : Stabilité persistante, mais ajustements des taux longs en cours
| Points Clés | Détails |
|---|---|
| Liquidité bancaire | Amélioration du déficit à 137,5 MMDH |
| Taux court terme | Maintien à 2,25% |
| Taux moyen long terme | Légère hausse observée |
| Démande sur 2 ans | Préférence pour maturité 2 ans avec un taux limite à 2,44% |
Analyse du Marché Obligataire
Sous l’effet d’une liquidité bancaire plus saine et d’une politique monétaire stable, le marché obligataire a présenté des signaux variés durant la semaine passée. Une réduction du déficit de liquidité a entraîné une détente des taux à court terme, tandis que la courbe des rendements a légèrement augmenté pour les maturités longues, indiquant un réajustement technique plutôt qu’une réelle tension structurelle.
La courbe des taux a enregistré une légère augmentation, signalant un retour à une tendance haussière sur les longues maturités. Le marché de la dette a été marqué par un double mouvement, avec une détente du déficit de liquidité bancaire et une tension modérée sur la courbe des taux. Selon BMCE Capital Global Research (BKGR), cette semaine a révélé un comportement contrasté, ancré à 2,25% pour le court terme et une légère augmentation pour le moyen-long terme.
Stabilité Monétaire Renforcée
Le déficit de liquidité bancaire a diminué de 2,87%, atteignant 137,5 MMDH, selon BKGR. Cette amélioration provient en grande partie d’une augmentation des avances à 7 jours de Bank Al-Maghrib, qui sont passées de 56 à 75,9 MMDH, avant d’être ajustées à 72,56 MMDH pour la semaine suivante.
De plus, les placements du Trésor ont chuté à un maximum de 10,9 MMDH, contre 21,3 milliards précédemment. Dans un contexte d’abondance relative de liquidités, le taux moyen pondéré (TMP) est resté stable à 2,25%, tandis que le MONIA a légèrement chuté à 2,24%.
D’après BKGR, cette stabilité démontre l’efficacité de la politique monétaire pour maintenir les taux courts en bon état tout en assurant la fluidité du marché interbancaire.
Forte Demande sur le 2 Ans
Lors de la séance d’adjudication du Trésor, une nette préférence pour la maturité de 2 ans a été observée. Sur un total proposé de 12,95 MMDH, seuls 5,6 milliards ont été levés, soit 43% du montant initial visé. Le taux limite s’établit à 2,44%, enregistrant une hausse de 7,1 points de base par rapport à l’adjudication précédente.
- Maturités courtes sans souscriptions significatives
- Investisseurs positionnés sur la partie intermédiaire de la courbe
Tendances sur le Marché Secondaire
Le marché secondaire a montré une tendance haussière générale cette semaine. Les taux des longues maturités ont considérablement augmenté : +6,98 points de base sur le 15 ans, +5,48 points sur le 10 ans et +5,20 points sur le 2 ans.
Cette montée est causée par divers facteurs, y compris la prudence des investisseurs à l’approche de la fin du cycle d’adjudications d’octobre, un calendrier de financement du Trésor encore chargé, et des réinvestissements diversifiés dus à des tombées obligataires élevées.
Les nouveaux taux se situent à 2,41% pour les 2 ans, 2,90% pour les 10 ans, et 3,19% pour les 15 ans, indiquant un léger raidissement de la structure des taux, mais BKGR souligne que cette hausse est plus technique qu’économique.
Impact sur la Dette Privée
Dans le secteur de la dette privée, l’activité est modeste mais significative. CIH Bank et Crédit Agricole du Maroc ont effectué plusieurs émissions de certificats de dépôt, avec CIH émettant des taux entre 2,47% et 2,95%, ainsi que le Crédit Agricole plaçant une ligne à 3,10% sur cinq ans. Cette situation confirme l’existence d’une prime de risque maîtrisée, mais persistante.
Perspectives Futurs
À court terme, Bank Al-Maghrib est attendu pour adopter une posture prudente, en réduisant légèrement ses injections de liquidité à 72,56 MMDH. Ce léger ajustement devrait maintenir le TMP aux alentours de 2,25%, renforçant ainsi la stabilité des taux courts.
Le marché obligataire devrait rester paisible, bénéficiant d’un allègement du déficit de liquidité et d’une demande soutenue pour les maturités intermédiaires. En revanche, la partie longue pourrait garder un biais haussier modéré, dépendant du calendrier de financement du Trésor et de la gestion des émetteurs à venir.
FAQ
Quel est le montant actuel du déficit de liquidité bancaire?
Le déficit est de 137,5 MMDH.
Quel taux moyen est maintenu actuellement?
Le taux moyen pondéré reste à 2,25%.
Comment évoluent les taux sur le marché secondaire?
Les taux des maturités longues ont augmenté de manière marquée.
Quel est le taux limite pour la maturité de 2 ans?
Le taux limite s’est établi à 2,44%.
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