Obligations : Stabilité et Prudence Avant Septembre
Points Clés à Retenir
| Aspect | Détails |
|---|---|
| Amélioration de la Liquidité | Réduction du déficit de liquidité bancaire à 130,5 MMDH. |
| Activité Obligataire | Concentration sur les maturités courtes et intermédiaires. |
| Taux d’Intérêt | Taux moyen pondéré stable à 2,25%. |
| Émissions du Trésor | Le Trésor a collecté 2,8 MMDH sur des maturités de 2 ans. |
État du Marché Obligataire
Les conditions de liquidité se sont améliorées la semaine dernière, se concentrant surtout sur les maturités courtes et intermédiaires. D’après BMCE Capital Global Research (BKGR), la courbe des taux reste relativement stable, avec un Trésor qui privilégie des émissions à deux ans, dans un contexte d’attentisme des investisseurs et de faibles tensions sur le marché secondaire.
La période du 16 au 23 juillet 2025 a été marquée par un léger rééquilibrage des liquidités. Le déficit moyen de liquidité bancaire a diminué de 3,86%, atteignant **130,5 MMDH**.
État des Avances et des Placements
Ce recul a été accompagné d’une augmentation des avances à 7 jours de Bank Al-Maghrib (BAM), désormais situées à **49,49 MMDH**, représentant un gain de **0,9 milliard** par rapport à la semaine précédente. Les placements hebdomadaires du Trésor ont également baissé, atteignant un encours quotidien maximal de **21 milliards de dirhams**.
Taux d’Intérêt et Liquidité
Le taux moyen pondéré (TMP) est resté stable à **2,25%**, tandis que le MONIA (Moroccan Overnight Index Average) a légèrement augmenté à **2,242%**. BKGR prévoit que BAM continuera d’injecter davantage de liquidités, envisageant d’atteindre **51,4 milliards** de dirhams dans les prochaines semaines.
Préférences des Investisseurs
Sur le marché primaire, l’adjudication du Trésor a permis de lever **2,8 MMDH**, soit **44%** du montant proposé de **6,3 milliards**. Cela a été concentré sur les maturités à **52 semaines** et **2 ans**, avec des taux de **2,0648%** et **2,2485%** respectivement.
Mouvements Contrariés sur le Marché Secondaire
Le marché secondaire a vu des mouvements divergents. Les taux des maturités **13 et 26 semaines** ont légèrement augmenté de **0,76** et **1,61 points de base** respectivement. En revanche, la ligne à **52 semaines** a diminué de **11,27 points de base**.
Les maturités plus longues (10, 15 et 30 ans) sont restées généralement stables, oscillant entre **-1,6 et +0,06 pb**. BKGR note que cette stabilité indique un attentisme des investisseurs, renforcé par une faible volatilité sur le marché obligataire durant l’été.
Activité de la Dette Privée
En ce qui concerne la **dette privée**, le marché a enregistré quelques émissions notables. **Wafasalaf** a émis des bons de société de financement (BSF) à **5 ans** avec un taux de **2,90%**. Pour les certificats de dépôt, **BMCI** et **CFG Bank** se distinguent avec des taux faciaux de **2,35% à 3,20%** sur des émissions de **6 mois** et **1 an**.
Perspectives du Marché
Pour les semaines à venir, **BKGR** prévoit une stabilité générale de la courbe des taux, avec des pressions limitées sur la demande de financement de l’État. Le marché devrait adopter une **orientation neutre**, favorisant des émissions à **2 ans**.
BKGR conclut que la période estivale devrait rester marquée par une faible volatilité, à moins qu’un choc externe ou un changement de politique monétaire survienne. Les investisseurs, plutôt institutionnels, semblent en posture d’attente, favorisant des échéances courtes pour maintenir leur flexibilité.
FAQ
Qu’est-ce que le MONIA ?
Le MONIA est l’indice moyen des taux d’intérêt à un jour au Maroc.
Quel est le taux moyen pondéré actuel ?
Il est stable à **2,25%**.
Comment le Trésor a-t-il levé des fonds récemment ?
Il a levé **2,8 MMDH** lors d’une adjudication, représentant **44%** de l’offre initiale.
Quelles sont les perspectives du marché pour cet été ?
Une faible volatilité est anticipée, sauf en cas d’événements imprévus.
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